Как рассчитать чистый дисконтированный доход (формула)

Содержание

Пример расчета чистого дисконтированного дохода, предназначение и сложности

Как рассчитать чистый дисконтированный доход (формула)

Бизнес юрист > Бухгалтерский учет > Учет и отчетность > Преимущества, недостатки и пример расчета чистого дисконтированного дохода

При оценке эффективности работы любой компании рассчитываются разные показатели. Они позволяют определить размер прибыли, а также факторы, влияющие на деятельность предприятия. Пример расчета чистого дисконтированного дохода позволяет определить стоимость потоков денег в компании.

Понятие показателя

Сокращенно чистый дисконтированный доход называется NPV или ЧДД. Он свидетельствует о точной цене денежных потоков, которые оцениваются только в момент проведения расчетов. Благодаря использованию правильной формулы предприниматель оценивает экономическую целесообразность различных проектов, а также принимает взвешенное решение относительно необходимости инвестирования.

Специфическое наименование обусловлено тем, что денежные потоки в компании первоначально дисконтируются, а только после складываются. Дисконтирование представлено процессом расчета стоимости потока денег, для чего все выплаты приводятся к конкретному временному периоду.

Внимание! Благодаря дисконтированию появляется возможность для определения стоимости денег с учетом времени.

Если предприниматель правильно рассчитает NPV, то он сможет определить, какую прибыль можно получить после инвестирования в конкретный проект.

Расчет ведется не только при положительном, но и при отрицательном денежном потоке. Определить показатель можно за любое время, например, за 5 или 10 лет.

Он представлен доходом, получаемым инвестором в процессе планирования, инвестирования, уплаты налогов и погашения кредитов.

Например, компания за 5 лет получила выручку в размере 2,6 млрд. руб. При этом в виде налогов выплачено 800 млн. руб. Поэтому прибыль до налогообложения представлена 1,8 млрд. руб.

Из этой суммы вычитаются инвестиции, необходимые для начала деятельности. Например, они составляют 900 млн. руб.

, а если пользоваться ставкой дисконтирования в размере 0%, то NPV за 5 лет работы составляет 900 млн. руб.

Внимание! При увеличении периода планирования повышается размер ЧДД, причем основная необходимость в этом показателе заключается в возможности определения дохода инвестора при вложении денег в конкретный проект.

Предназначение показателя

Он рассчитывается предпринимателями, планирующими вложение денег в какой-либо крупный и рискованный проект. С помощью NPV определяется доход, получаемый бизнесменом при принятии положительного решения. При расчете обеспечивается возможность получить значимые сведения:

  • оцениваются денежные потоки определенного проекта, к которым относится отток, представленный инвестициями, а также приток, являющийся ожидаемой прибылью;
  • определяется стоимость капитала;
  • индексируются притоки и оттоки;
  • складываются все денежные поступления и расходы.

Только после такого правильного расчета принимается важное решение относительно необходимости вложения денег в проект. Если NPV равно нулю, то предприниматель только возмещает свои расходы на инвестирование, а при положительном значении получает прибыль.

Выбор ставки для расчета

При определении эффективности проекта инвестор должен выбрать подходящую ставку дисконтирования. Невозможно точно сказать, какой показатель подходит для той или иной ситуации, но опытные инвесторы рекомендуют воспользоваться нормой прибыли для вкладчика, учитывая возникающие риски. При определении ставки используется несколько подходов:

  • учет уровня инфляции, хотя этот показатель важен при выборе проектов с низким или средним уровнем риска;
  • интуитивный подходит для бывалых инвесторов, а также для определения показателя не нужно тратить много времени, хотя часто даже опытные предприниматели совершают ошибки;
  • учет стоимости капитала, состоящего из текущих проектов, приносящих доход, что позволяет сравнить доходность нового проекта с прибыльностью других бизнесов;
  • использование показателей прошлых периодов, но этот подход работает исключительно при выборе однотипных проектов. А также используются показатели минимально за 3 года работы;
  • метод с учетом риска, применяемый для уникальных вложений, по которым наблюдается высокий уровень риска.

Каждая методика имеет свои плюсы и минусы, причем опытные инвесторы часто предпочитают пользоваться сразу несколькими вариантами.

Правила расчета в Excel

Для расчета любого показателя можно пользоваться этой программой. Это обусловлено возможностью применения таблиц и формул. Расчет осуществляется двумя методами:

  1. В программе уже имеется формула для расчета NPV, но вносится только ставка дисконтирования без введения процентов.
  2. Составляется дополнительная таблица, в которой происходит дисконтирование денежного потока, а полученные значения складываются.

Оба метода позволяют получить одинаковый результат, поэтому каждый человек пользуется удобным для него способом.

Правила расчета в Excel на видео:

Формула расчета

Для расчета NPV можно выполнять действия с помощью стандартной формулы:

В этой формуле CFn представлено чистым потоком средств, а n – период, за который осуществляется расчет. I – это ставка дисконтирования.

Внимание! Если инвестиции были внесены в нулевом периоде, то они не дисконтируются.

Влияние инфляции

Так как расчет показателя осуществляется за длительный период времени, то приходится учитывать инфляцию. Самым простым решением выступает изменение дисконта на предполагаемый показатель инфляции. При использовании этого метода ставка рассчитывается по следующей формуле:

Ставка дисконта = (1 + дисконт) * размер инфляции

Если инфляция будет высокой в процессе инвестирования в выбранный проект, то рентабельность после дисконтирования значительно снижается. Это позволяет определить точную выгоду от вложения средств. Нередко после учета инфляции оказывается, что принятие участия в проекте нецелесообразно для предпринимателя. Это позволяет снизить риски получения убытка от инвестирования.

Определение остаточной стоимости

Она представлена суммой, которую сможет получить предприниматель после окончания проекта, приносящего в процессе функционирования доход всем инвесторам. Поэтому она обязательно учитывается при оценке целесообразности вложения средств.

Расчет дисконтирования дохода проводится за ограниченный период, но проект может функционировать намного дольше. Для расчета остаточной стоимости применяются различные методики.

Расчет при ликвидации проекта

Если планируется закрытие проекта после достижения конкретной цели, то предприниматели знают точные временные рамки. Поэтому для расчета остаточной стоимости учитывается цена всех активов, полученных во время реализации проекта. Для их оценки используется ликвидационная стоимость, для чего учитываются рыночные расценки на аналогичные активы.

Методика чистых активов

Она используется, если нет точной информации о времени ликвидации проекта, поэтому в формулу не включаются коэффициенты срочности.

Такой метод идеально подходит для крупных фирм, обладающих существенным количеством активов. Поэтому их стоимость может превышать даже доход крупнейших инвесторов.

Учет перпетуитета

Для этого способа предполагается, что во все планируемые периоды проект будет приносить одинаковый доход. Поэтому по перпетуитету используется формула:

CFN – это денежный приток за последний период действия проекта.

По модели Гордона

Этот вариант расчета остаточной стоимости эффективен для проектов, прибыль от которых увеличивается с течением времени, а также ожидается рост этого показателя в будущие периоды. Поэтому доход повышается для каждого периода на фиксированный процент. При использовании данной модели эффективна формула:

В этой формуле появляется только один новый параметр – q. Он представлен долгосрочными и постоянными темпами роста дохода в будущем, когда заканчивается срок, на который прогнозировался проект.

Анализ NPV

Предприниматели, планирующие вложение крупной суммы в какой-либо проект, должны не только рассчитать, но и проанализировать ЧДД. Для этого целесообразно сравнивать его с другими проектами.

С помощью показателя определяется предполагаемая прибыль. При сравнении этого значения с другими проектами выбирается наиболее выгодный вариант для инвестирования.

Плюсы расчета

Если инвестор перед принятием решения всегда будет рассчитывать NPV, то он сможет воспользоваться несколькими значимыми преимуществами:

  • учитывается изменение доходов и расходов в течение длительного периода времени за счет дисконтирования;
  • во время расчета определяются все риски, с которыми приходится сталкиваться инвесторам, что позволяет выявить реальный прогнозируемый доход или убыток;
  • показатель прост в расчете, а также его легко анализировать;
  • обеспечивается возможность для принятия взвешенного и правильного решения, что снижает вероятность появления убытка.

Внимание! Значимым плюсом является измерение стоимости денежных потоков в течение времени, поэтому учитываются не только риски, но и инфляция.

Минусы расчета

Определение NPV имеет некоторые недостатки:

  • хотя учитывается дисконтирование, но все результаты представлены плановыми, поэтому они могут отличаться от реальных показателей;
  • трудно определить ставку дисконтирования, а особенно это касается сложных проектов, в которых включено несколько направлений инвестирования.

Внимание! Даже при наличии таких минусов расчет показателя важен для инвесторов, так как позволяет снизить риски вложения денег в заранее проигрышное направление.

Пример расчета

Предприниматель вложил в проект 450 тыс. руб. на пять лет. За это время он ожидает следующие доходы:

  • 2019 год – 100 тыс. руб.
  • 2020 год – 150 тыс. руб.
  • 2021 год – 200 тыс. руб.
  • 2022 год – 250 тыс. руб.
  • 2023 год – 300 тыс. руб.

Примеры дисконтирования на видео:

Ставка дисконтирования – 20%. Для расчета NPV первоначально определяются денежные потоки, для чего используется формула:

CFt / (1 + r) t, где

  • CFt – это денежный поток в каждом году,
  • r – ставка,
  • t – номер года.

В 2019 году денежный поток составляет:

100000 / (1 + 0,2) 1 = 83 333 руб.

В 2020 году этот показатель равен 104 166 руб., в 2021 – 115 740 руб., в 2022 – 120 563 руб., а в 2023 – 120 563 руб. Общее значение представлено сложением этих показателей, поэтому денежный поток равен 544 367 руб.

Для расчета NPV применяется стандартная формула, поэтому из полученного значения вычитаются первоначальные инвестиции. В результате ЧДД = -450 000 + 544 367 = 94 367 руб. Так как получается положительное значение, то инвестор сможет не только окупить вложения, но и получить прибыль.

Возможные сложности

При расчете NPV часто возникают трудности:

  • новичкам в бизнесе сложно разобраться в правилах расчета;
  • для получения точного значения приходится пользоваться несколькими методиками, что значительно усложняет работу экономистов;
  • допускаются ошибки в процессе применения сложных формул;
  • невозможно предугадать все расходы, связанные с поддержкой проекта, поэтому первоначальные инвестиции могут увеличиваться;
  • существует риск неправильно выбрать ставку дисконтирования;
  • получаемые результаты могут значительно отличаться от реальных показателей за счет высокого роста уровня инфляции или иных факторов.

Поэтому расчет доверяется исключительно опытным экономистам.

Если ЧДД > 0

Такое значение говорит о высокой эффективности инвестиций. Предприниматель не только вернет все вложенные средства, но и получит определенную прибыль.

Внимание! ЧДД рассчитывается для всех возможных проектов, поэтому выбирается вариант, по которому этот показатель будет самым высоким.

Если ЧДД < 0

Отрицательное значение свидетельствует об убытке, поэтому необходимо отказаться от вложения средств в данный проект. Предприниматель не сможет рассчитывать не только на прибыль, но и на окупаемость.

Если ЧДД = 0

При таком результате предприниматель вернет все потраченные средства, но не получит прибыль. Такие проекты обычно не привлекают опытных инвесторов, хотя существует вероятность, что внешние факторы положительно скажутся на результатах.

Определение прибыльности проекта

С помощью ЧДД любой предприниматель оценивает целесообразность вложения средств. К плюсам такого метода относится возможность учета рисков и инфляции. Благодаря использованию разных ставок дисконтирования оцениваются все возможные риски.

Но этот метод оценки проекта имеет некоторые минусы, поэтому нельзя опираться только на него в процессе принятия решения. Особенно это касается многопрофильных проектов.

Прогнозирование потока денег

Денежный поток – это деньги, которыми обладает фирма в текущий период. С его помощью определяется финансовое положение и устойчивость предприятия. Для его определения из притока средств вычитается отток.

При оценке целесообразности вложения денег в какой-либо проект обязательно определяется будущий поток. От этого показателя зависит прибыль инвестора. Возможность для прогнозирования возникает только после создания инвестиционного проекта.

Внимание! При вложении в венчурные проекты, в которых отсутствуют сведения о продажах, расходах или иных показателях, применяется экспертная методика расчета, поэтому привлекаются специалисты в конкретном направлении работы для оценки потенциала развития и возможной прибыли.

Во время оценки будущих потоков учитывается направление работы, влияние внешних и внутренних факторов, а также другие показатели. Между ними имеется прямая или косвенная зависимость, что упрощает процесс расчета и анализа.

ЧДД – это значимый показатель, оцениваемый и рассчитываемый каждым инвестором. Он позволяет определить, какую прибыль от инвестирования сможет получить компания, нацеленная на реализацию тех или иных проектов. Он рассчитывается самостоятельно или с помощью разных программ.

Выделите ее и нажмите Ctrl+Enter, чтобы сообщить нам.

Источник: https://PravoDeneg.net/buhuchet/uchet/primer-rascheta-chistogo-diskontirovannogo-dohoda.html

Чистый дисконтированный доход – что это, формула и пример расчета

Как рассчитать чистый дисконтированный доход (формула)

Всем привет!

Сегодня поговорим о временной ценности денег. Удостоверимся в том, что сегодняшние деньги всегда дороже завтрашних. А убедит нас в этом чистый дисконтированный доход и его красивая формула. Вы познакомитесь с методом NPV, узнаете его преимущества и недостатки, рассмотрите ставку дисконтирования и excel-расчеты. Надеюсь, полезности обернутся для вас доходностями!

Что это такое

Инвестиционный проект всегда требует оценки эффективности. Прежде чем принять решение, нужно сопоставить сумму вложений и ожидаемый доход. Чтобы соотнести эти разновременные величины, инвестор применяет показатель чистого дисконтированного дохода (ЧДД).

Чистый дисконтированный доход – это разница между исходными инвестициями и возвратными денежными потоками, приведенная к настоящему времени. Чаще его называют дисконтированной стоимостью (Net Present Value), а в формуле сокращают до NPV.

Для чего используется

Чистый дисконтированный доход позволяет определить временную ценность вложений. Иначе говоря, он дает представление о том, сколько завтра будут стоить размещенные сегодня деньги. Дисконтированный доход определяет целесообразность того или иного капиталовложения. На его основании можно сравнить проекты, затем выбрать оптимальный.

Плюсы и минусы расчета ЧДД

Безусловное преимущество расчета NPV – возможность рассмотрения хода проекта на протяжении всего периода его реализации. С его помощью инвестор выстраивает и анализирует график денежных потоков. Этот метод позволяет учесть даже переменную процентную ставку.

Суммировав чистый дисконтированный доход разных проектов, можно сформировать оптимальный инвестиционный портфель.
Недостаток же ЧПД заключается в том, что это абсолютный показатель. Он не всегда способен учесть риски, резерв безопасности. Если ставка (применимая для инвестора стоимость капитала) ошибочна, то прогноз будет тоже неверным.

Кроме того, чистый дисконтированный доход не дает представления о точной рентабельности.

Расчет NPV по формуле и пояснение значения

Чистый дисконтированный доход рассчитывается по формуле

Компоненты формулы:

  • N – количество расчетных периодов;
  • t – временной период, в котором рассматривается ЧДД;
  • CF (Cash Flow) – денежный поток во временном периоде;
  • Σ – ставка дисконтирования (в процентном выражении);
  • IC – первоначальная сумма инвестиций.

Соотнеся прогнозируемые Cash Flow к дисконту за конкретный период, мы получим соответствующее значение NPV по формуле. Здесь возможны 3 варианта.

Если оно отрицательное, то вкладываться не стоит, нужно искать альтернативы. Нулевой чистый дисконтированный доход характеризует достаточность генерации денежных потоков без возможности прироста капитала. Если же NPV положительный, то проект нужно реализовать, вложения окупятся.

Значение ставки дисконтирования при расчете NPV

Ставка дисконтирования (i) отражает стоимость капитала. Ее величина зависит от формулы. За основу может браться безрисковая i (например, по ОФЗ или по срочным рублевым депозитам).

Применяют также способ на основании данных бухгалтерского учета: рентабельности, величины собственного капитала, рентабельности активов. Вычислить i можно по формуле WACC (средневзвешенной стоимости капитала). Для типовых инвестпроектов сроком до 1 года часто существуют таблицы с ее значениями.

Расчет в Excel

Громоздких вычислений по формуле можно избежать, прибегнув ко всеми любимому Excel. Для этого нужно выбрать финансовую функцию ЧПС и заполнить ячейки аргументов: ставку дисконтирования и величины Cash Flow. При этом первоначальные инвестиции и затраты нужно отразить со знаком «-». Результат будет отображен в итоговой ячейке.

Сложности применения расчетов

Точность вычислений зависит от достоверности переменных формулы. На практике спрогнозировать CF очень сложно. Финансистам приходится учитывать объем продаж, эластичность спроса, риски, конъюнктуру рынка, микро- и макроэкономические факторы. Цифровое выражение CF – это итог глубокого, всестороннего финансового анализа. Значение i тоже выверяется. просчитывается разными способами. 

Формула чистого дисконтированного дохода всегда допускает погрешности. Для их устранения финансисты используют показатель чистой терминальной стоимости (NTV).

Заключение

Итак, чистый приведенный доход – ключевой показатель инвестиционной эффективности. Он имеет четкий, понятный экономический смысл и определяет решение инвестора.

Чистый дисконтированный доход дает представление о временной стоимости денег и учитывает инфляционные риски. Расчет показателя не представляет сложности, если верно заданы параметры. Офисные программы и онлайн-калькуляторы легко справятся с задачей.

Минус же NPV в том, что он абсолютен, негибок. Его величина зависит от структуры, времени вложений. Поэтому советую вам рассматривать NPV в совокупности с NTV и IRR. Не останавливайтесь на достигнутом, расширяйте горизонты, обучайтесь финансам вместе с нами!

Источник: https://greedisgood.one/chistiy-diskontirovanniy-dokhod

Чистый дисконтированный доход: что это такое, как рассчитать и для чего используется

Как рассчитать чистый дисконтированный доход (формула)

Инвесторы перед тем, как вложить денежные средства в реализацию проекта, проводят анализ его эффективности с помощью различных показателей. К их числу относится чистый дисконтированный доход (ЧДД). В статье будет рассмотрен порядок его расчета, преимущества и недостатки, а также влияние на принятие решения об инвестировании.

Что такое чистый дисконтированный доход?

Чистый дисконтированный доход (ЧДД или NPV) – показатель, характеризующий эффективность вложений в развитие конкретного направления, благодаря чему на протяжении срока его реализации можно наблюдать за величиной денежных потоков и анализировать ее.

ЧДД – это сумма дисконтированных значений поступлений и оттоков по конкретному проекту, которые приведены к настоящему времени.

Благодаря показателю NPV инвестор может сравнить проекты, куда предполагается вложить средства, определить их эффективность, принять окончательное решение о материальной поддержке.

Для чего используется ЧДД?

Главное предназначение NPV заключается в установлении прибыльности направления, в развитие которого будут вложены средства. Чтобы правильно определить эффективность проекта, следует провести его детальный анализ.

При этом во внимание принимается не только срок вложений, длительность идеи и величина инвестиций, но также целесообразность данного вида деятельности. Другими словами, ЧДД показывает, нужно вкладывать деньги или нет.

Благодаря расчетам временные рамки стираются, а результат приводится к текущему времени. Данный показатель очень удобен и эффективен, поскольку наглядное видение предполагаемой прибыли/убытка вложения денег позволит выбрать альтернативный вариант и станет страховкой инвестора от возможных потерь.

Чтобы определить, насколько перспективным будет инвестируемый бизнес-проект, предстоит пройти несколько этапов:

  • провести оценку движения денег по типу «вложение-результат»;
  • рассчитать ставку – выяснить реальную стоимость активов;
  • провести все потоки финансовых ресурсов через установленную ставку;
  • сложить потоки, которые в совокупности и составят величину NPV.

Показатели ЧДД

Выделяют три разных значения показателей ЧДД.

NPV ˃ 0 показывает, что инвестиции окажутся выгодными, но сравнение с другими направлениями вложений финансовых ресурсов должно быть проведено непременно до принятия окончательного решения. Тогда выбирается проект, показывающий наибольшую эффективность и прибыльность.

NPV ˂ 0 – инвестирование окажется нецелесообразным вследствие его убыточности.

NPV = 0 – при нулевом показателе ЧДД риск потери вложенных средств оказывается минимальным, но и сумма прибыли будет практически на нулевом уровне.

По мере развития направление может начать постепенно окупаться, тем не менее инвесторы считают такие вложения нецелесообразными и чаще отказываются от них.

Исключение имеет место, если преследуется не только финансовая цель, но также предполагается поддержка бизнес-идеи по другим параметрам (например, реализуется социально-значимый проект).

Достоинства и недостатки

К положительным качествам чистого дисконтированного дохода относятся:

  • обозначение четких критериев, которыми руководствуются при принятии окончательного решения;
  • стоимость денежных вложений учитывается в реальном времени (при помощи специальных формул);
  • ЧДД показывает риск проекта.

Преимущество чистого дисконтированного дохода заключается в том, что он не просто используется для измерения видоизменения стоимости сумм вложений во времени, но учитывает инфляцию.

К отрицательным качествам относятся:

  • отсутствует гарантия определенного результата исхода событий. Другими словами, показатель не учитывает риски. Но это не такой уж большой недостаток, ведь именно ЧДД используется для выявления возможных рисков, связанных с инвестированием. Чем выше ставка дисконтирования, тем больший риск ожидает инвестора, и наоборот;
  • не учитывает нематериальные ценности и имущество организации;
  • ставка дисконтирования рассчитывается довольно сложно. Это может оказать влияние на итоговую величину дисконтированного дохода, исказить его результаты. Особенно часто такие ситуации возникают при реализации сложных проектов, сопряженных с большим количеством рисков.

Как правильно рассчитать ЧДД?

Величину NPV рассчитывают как сумму поступлений и оттоков денежных средств. Подобный расчет показывает, что норма дисконтирования станет допустимой доходной ставкой проекта на 1 рубль для инвесторов.

Очень важно, чтобы норма носила объективный характер, поскольку в данном случае подлежат учету:

  • величина инфляции;
  • проценты по вкладам;
  • усредненный показатель доходности по ценным бумагам;
  • прогнозные показатели инвесторов;
  • совокупная стоимость всех без исключения капиталовложений, если поддерживают направление одновременно несколько инвесторов.

При этом для расчета используется следующая схема:

  • инвестором определяется общая сумма инвестиций для конкретного проекта;
  • рассчитывается величина денежных поступлений в ходе реализации направления;
  • рассчитывается сумма предполагаемых поступлений с учетом времени первых доходов;
  • на заключительном этапе сумма оттоков сопоставляется с размерами дохода.

Для расчета пользуются следующей формулой:

NPV = Σ * NCFi / (1 + r) — Investment

NCF (Net Cash Flow) – чистый денежный поток.

Investment – совокупная сумма инвестируемых денежных средств.

r – ставка дисконтирования.

n – период исследуемого проекта.

i – расчетный шаг (1 месяц, 3 месяца, 12 месяцев ……) i = 1, 2, ….., n.

Более наглядным порядок расчета будет на конкретном примере, где r = 12%.

Денежные инвестиции в сумме по годам представлены в таблице:

ГодПоказатель вложения
0— 1 000
1+ 200
2+ 300
3+ 700

Значения подставляют в формулу NPV = Σ * NCFi / (1 + r) ᶥ — Investment:

ЧДД = (- 1000 / (1 + 0,12)°) + (200 / (1 + 0,12)ᶦ) + (300 / (1 + 0,12)²) + (700 / (1 + 0,12)³) = — 1000 + 200 * 0,89286 + 300 * 0,79719 + 700 * 0,71178 = — 1000 + 178,57 + 239,16 + 498,25 = -84,02.

Из расчетов видно, что ЧДД составляет меньше 0. Если инвестор решит вложить денежные средства в такой проект, он не только лишится прибыли, но понесет существенные потери.

Каждая инвестиция должна иметь определенный экономический смысл. Именно поэтому важным этапом является приведение всех вложений к настоящему моменту времени, расчет их суммарного значения. Другими словами, еще до принятия решения о вложениях инвестор прогнозирует все риски и от убыточного проекта, продемонстрированного на примере, откажется.

Чтобы получить обоснованный коэффициент ЧДД, подставляемые данные должны быть очень точными. Их берут из различных планов подразделений предприятия, где вся информация является максимально приближенной к реальному времени.

Однако на прибыль от инвестиций влияет также уровень инфляции. Поэтому вопрос, как спрогнозировать данный показатель на момент окончания реализации проекта, вполне обоснован. Ставка рассчитывается по формуле, представленной ниже:

R = (1 + r) * j, в которой

R – дисконтная ставка.

r – дисконт.

j – показатель инфляции.

Таким образом видно, что рентабельность производства во время инфляции может быть представлена меньшим показателем. Но это поможет сохранить прибыльность и увеличит денежные поступления от его реализации.

Чистый дисконтированный доход (NPV). Расчет в Excel

Как рассчитать чистый дисконтированный доход (формула)

Раскроем такое понятие как чистый дисконтированный доход (NPV) инвестиционного проекта, дадим определение и экономический смысл, на реальном примере рассмотрим расчет NPV в Excel, а также рассмотрим модификацию данного показателя (MNPV).

Чистый дисконтированный доход (NPV, Net Present Value, чистая текущая стоимость, чистая дисконтированная стоимость) – показывает эффективность вложения в  инвестиционный проект:  величину денежного потока в течение срока его реализации и приведенную к текущей стоимости (дисконтирование).

Чистый дисконтированный доход. Формула расчета

где: NPV – чистый дисконтированный доход инвестиционного проекта;

CFt (Cash Flow) – денежный поток в период времени t;

IC (Invest Capital) – инвестиционный капитал, представляет собой затраты инвестора в первоначальный временном периоде;

r – ставка дисконтирования (барьерная ставка).

★ Инвестиционная оценка в Excel. Расчет NPV, IRR, DPP, PI за 5 минут

Итак, для того чтобы рассчитать NPV необходимо спрогнозировать будущие денежные потоки по инвестиционному проекту, определить ставку дисконтирования и рассчитать итоговое значение приведенных к текущему моменту доходов.

Принятие инвестиционных решений на основе критерия NPV

Показатель NPV является одним из самых распространенных критериев оценки инвестиционных проектов. Рассмотрим в таблице, какие решения могут быть приняты при различном  значении NPV.

Оценка значения NPVПринятие решений
NPV≤0Данный инвестиционный проект не обеспечивает покрытие будущих расходов или обеспечивает только безубыточность и его следует отклонить от дальнейшего рассмотрения
NPV>0Проект привлекателен для инвестирования и требует дальнейшего анализа
NPV1>NPV2Инвестиционный проект (1) более привлекателен по норме приведенного дохода, чем второй проект (2)

Расчет и прогнозирование будущего денежного потока (CF) в Excel

Денежный поток представляет собой количество денежных средств, которым располагает компания/предприятие в данный момент времени. Денежный поток отражает финансовую устойчивость компании. Для расчета денежного потока необходимо из притока денежных (CI, Cash Inflows) средств отнять отток (CO, Cash Outflows), формула расчета будет выглядеть следующим образом:

Определение будущего денежного потока инвестиционного проекта очень важно, поэтому рассмотрим один из методов прогнозирования с помощью программы MS Excel. Статистическое прогнозирование денежных потоков возможно только в том случае если инвестиционный проект уже существует и функционирует.

То есть денежные средства необходимы для увеличения его мощности или его масштабирования. Хочется заметить, что если проект венчурный и не имеет статистических данных по объемам производства, продажам, затратам, то для оценки будущего денежного дохода используют экспертный подход.

Эксперты соотносят данный проект с аналогами в данной сфере (отрасли) и оценивают потенциал возможного развития и возможных денежных поступлений.

При прогнозировании объемов будущих поступлений необходимо определить характер зависимости между влиянием различных факторов (формирующих денежные поступления) и самого денежного потока.

Разберем простой пример прогнозирования будущих денежных поступлений по проекту в зависимости от затрат на рекламу.

Если между данными показателями наблюдается прямая взаимосвязь, то можно спрогнозировать какие будут денежные поступления в зависимости от затрат, с помощью  линейной регрессии в Excel и функции «ТЕНДЕНЦИЯ». Для этого запишем следующую формулу для затрат на рекламу в 50 руб.

Денежный поток (CF). В12=ТЕНДЕНЦИЯ(B4:B11;C4:C11;C12)

Размер будущего денежного потока будет составлять 4831 руб. при затратах на рекламу в 50 руб. В реальности на определение размера будущих поступлений влияет намного большее количество факторов, которые следует отбирать по степени влияния и их взаимосвязи между собой с помощью корреляционного анализа.

Определение ставки дисконтирования (r) для инвестиционного проекта

Расчет ставки дисконтирования является важной задачей в расчете текущей стоимости инвестиционного проекта. Ставка дисконтирования представляет собой альтернативную доходность, которую мог бы получить инвестор. Одна из самых распространенных целей определения ставки дисконтирования – оценка стоимости компании.

Для оценки ставки дисконтирования используют такие методы как: модель CAPM, WACC, модель Гордона, модель Ольсона, модель рыночных мультипликаторов Е/Р, рентабельность капитала, модель Фамы и Френча, модель Росса (АРТ), экспертная оценка и т.д. Существует множество методов и их модификаций для оценки ставки дисконта. Рассмотрим в таблице преимущества и исходные данные, которые используются для расчета.

МетодыПреимуществаИсходные данные для расчета
Модель CAPMУчет влияния рыночного риска на ставку дисконтированияКотировки обыкновенных акций (биржа ММВБ)
Модель WACCВозможность учесть эффективность использования как собственного, так и заемного капиталаКотировки обыкновенных акций (биржа ММВБ), процентные ставки по заемному капиталу
Модель ГордонаУчет дивидендной доходностиКотировки обыкновенных акций, дивидендные выплаты (биржа ММВБ)
Модель РоссаУчет отраслевых, макро и микро факторов, определяющих ставку дисконтированияСтатистика по макроиндикаторам  (Росстат)
Модель Фамы и ФренчаУчет влияния на ставку дисконтирования рыночных рисков, размера компании и ее отраслевой спецификиКотировки обыкновенных акций (биржа ММВБ)
На основе рыночных мультипликаторовУчет всех рыночных рисковКотировки обыкновенных акций (биржа ММВБ)
На основе рентабельности капиталаУчет эффективность использования собственного капиталаБухгалтерский баланс
На основе оценки экспертовВозможность оценки венчурных проектов и различных трудно формализуемых факторовЭкспертные оценки, рейтинговые и бальные шкалы

Изменение ставки дисконтирования нелинейно влияет на изменение величины чистого дисконтированного дохода, данная зависимость показана на рисунке ниже. Поэтому необходимо при выборе инвестиционного проекта не только сравнивать значения NPV, но и характер изменения NPV при различных значениях ставки. Анализ различных сценариев позволяет выбрать менее рискованный проект.

Про ставку дисконтирования и современные методы и формулы ее расчета, вы можете более подробно прочитать в моей статье: Ставка дисконтирования. 10 современных методов расчета.

Расчет чистого дисконтированного дохода (NPV) с помощью Excel

Рассчитаем чистый дисконтированный доход с помощью программы Excel. На рисунке ниже представлена таблица изменения будущих денежных потоков и их дисконтирование.

 Итак, нам необходимо определить ставку дисконтирования для венчурного инвестиционного проекта.

Так как у него отсутствуют выпуски обыкновенных акций, нет дивидендных выплат, нет оценок рентабельности собственного и заемного капитала, то будем использовать метод экспертных оценок. Формула оценки будет следующая:

Ставка дисконтирования = Безрисковая ставка + Поправка на риск;

Возьмем безрисковую ставку равную процентам по безрисковым ценным бумагам (ГКО, ОФЗ данные  процентные ставки можно посмотреть на сайте ЦБ РФ, cbr.ru) равную 5%.

И поправки на отраслевой риск, риск влияния сезонности на продажи и кадровый риск. В таблице ниже приведены оценки поправок с учетом выделенных данных видов риска.

Данные риски были выделены экспертным путем, поэтому при выборе эксперта необходимо уделять пристальное внимание.

Виды рискаПоправка на риск
Риск влияния сезонности на продажи5%
Отраслевой риск7%
Кадровый риск3%
15%
Безрисковая процентная ставка5%
Итого:20%

В итоге сложив все поправки на риск, влияющий на инвестиционный проект, ставка дисконтирования будет составлять = 5 + 15=20%.После расчета ставки дисконтирования необходимо рассчитать денежные потоки и их дисконтировать.

Два варианта расчета чистого дисконтированного дохода NPV

Первый вариант расчета чистого дисконтированного дохода состоит из следующих шагов:

  1. В колонке «В» отражение первоначальных инвестиционных затрат = 100 000 руб.;
  2. В колонке «С» отражаются все будущие планируемые денежные поступления по проекту;
  3. В колонке «D» записывается все будущие денежные расходы;
  4. Денежный поток CF (колонка «E»). E7= C7-D7;
  5. Расчет дисконтированного денежного потока. F7=E7/(1+$C$3)A7
  6. Расчет дисконтированного дохода (NPV) минус первоначальные инвестиционные затраты (IC). F16 =СУММ(F7:F15)-B6

Второй вариант расчета чистого дисконтированного дохода заключается в использовании встроенной в Excel финансовой функции ЧПС (чистая приведенная стоимость). Расчет чистой приведенной стоимости проекта за минусом первоначальных инвестиционных затрат. F17=ЧПС($C$3;E7;E8;E9;E10;E11;E12;E13;E14;E15)-B6

★ Инвестиционная оценка в Excel. Расчет NPV, IRR, DPP, PI за 5 минут

На рисунке ниже показаны полученные  расчеты чистого дисконтированного дохода. Как мы видим итоговый результат расчета совпадает.

Модификация чистого дисконтированного дохода MNPV (Modified Net Present Value)

Помимо классической формулы чистого дисконтированного дохода финансисты/инвесторы иногда на практике используют ее модификацию:

где:

MNPV – модификация чистого дисконтированного дохода;

CFt – денежный поток в период времени t;

It – отток денежных средств в периоде времени t;

r – ставка дисконтирования (барьерная ставка);

d – уровень реинвестирования, процентная ставка показывающая возможные доходы от реинвестирования капитала;

n – количество периодов анализа.

Как мы видим, главное отличие от простой формулы заключается в возможности учета доходности от реинвестирования капитала.  Оценка инвестиционного проекта с использование данного критерия имеет следующий вид:

Значение показателя MNPVПринятие решения по критерию
MNPV>0Инвестиционный проект принимается к дальнейшему анализу
MNPV ≤0Инвестиционный проект отклоняется
MNPV1 > MNPV2Сравнение проектов между собой. Инвестиционный проект (1) более привлекателен чем (2)

Достоинства и недостатки метода оценки чистого дисконтированного дохода

Проведем сравнение между достоинствами показателя NPV и MNPV. К достоинствам использования данных показателей можно отнести:

  • Четкие границы выбора и оценки инвестиционной привлекательности проекта;
  • Возможность учета в формуле (ставке дисконтирования) дополнительных рисков по проекту;
  • Использования ставки дисконтирования для отражения изменения стоимости денег во времени.

К недостаткам чистого дисконтированного дохода можно отнести следующие:

  • Трудность оценки для сложных инвестиционных проектов, которые включают в себя множество рисков;
  • Сложность точного прогнозирования будущих денежных потоков;
  • Отсутствие влияния нематериальных факторов на будущую доходность (нематериальные активы).

★ Инвестиционная оценка в Excel. Расчет NPV, IRR, DPP, PI за 5 минут

Резюме

Несмотря на ряд недостатков, показатель чистого дисконтированного дохода является ключевым в оценке инвестиционной привлекательности проекта, сравнении его с аналогами и конкурентами. В добавок к оценке NPV для более четкой картины, необходимо рассчитать такие инвестиционные коэффициенты как IRR и DPI.

к.э.н. Жданов Иван Юрьевич

Источник: https://finzz.ru/chistyj-diskontirovannyj-doxod-npv-raschet.html

Поделиться:
Нет комментариев

    Добавить комментарий

    Ваш e-mail не будет опубликован. Все поля обязательны для заполнения.